日期:2023-06-19 18:21:26 来源:亚设网
上周五(6月16日)对市场来说是一个重要的日子,因为6月期权到期已经发生了,这很重要,因为对冲和期权流动是过去两周美国股市上涨的最重要推动力。然而,随着期权到期的发生,美国财政部在美联储一般账户(TGA)的重新加注,美联储更加鹰派的前景以及利率的上升,这种情况即将改变。再加上波动性从多年来的最低水平扩大,最近股市的反弹可能会动摇。此外,为了防止鲍威尔觉得他在上周三的6月FOMC会议上传达的信息不够强烈,他将在当地时间本周周三和周四在美国国会发表讲话,以再次传达这一信息。
期权流动一直是近期美股上涨的主要驱动因素
(相关资料图)
据了解,近期的美股涨势大部分是由持续的期权流动推动的,这些流动帮助抑制了股市的波动,使零日到期期权 (0DTEs)
交易商有能力在低位大举买入,帮助支撑市场并继续走高。这可能是最大的个股受益于这次上涨的主要原因之一,因为它们在标普500指数中占据了最重要的部分。
此外,近期市场走高的同时,标普500指数期权的日看涨成交量也创下纪录,这可能并非偶然。
图1
据悉,这波看涨行情之所以如此大规模,是因为看涨期权溢价走低,隐含波动率下降,让交易商得以逢低买入,并押注市场盘中反弹。最近,标普500指数50
delta一周期权隐含波动率跌至9.5%,为2021年11月以来的最低水平。这一特征在3月中旬变得明显,当时买入量激增,隐含波动率下降。
图2
此外,波动率指数(VIX)有周三到期的期权,正因为如此,该指数一直被钉在16以下,这主要是由于期权头寸,许多看跌期权现在已经入仓。然而,假设客户购买了这些看跌期权,做市商可能会做空这些看跌期权,这意味着他们需要卖出波动性或买入股票以保持对冲。因此,波动率指数下跌得越深,做市商卖出或买入股票的波动性就越大。
图3
因此,这就形成了一个恶性循环,低隐含波动率助长了0DTE看涨期权购买狂潮的风险,同时隐含波动率下降,迫使做市商做空波动性并买入股票,推高价格,导致更多的冒险的0DTE交易活动。此外,看涨期权通常会迫使做市商做多市场并保持对冲。因此,市场上涨得越多,做市商需要买入的就越多。
如果是这样的话,现在随着股市期权到期,波动率指数期权周三上午到期。同时,随着隐含波动率上升,近期涨势的大部分(如果不是全部的话)应该会消失,且0DTE看涨期权的买盘狂潮随之终结,对冲流动停止。
流动性正慢慢从市场中撤出
此外,流动性正在慢慢从市场中撤出,正如纳斯达克100指数期货帐面价格的下降所表明的那样。这可能是由于美国财政部为了补充其一般账户,可能会降低准备金余额。
图4
自6月2日以来,TGA已经增加了2,270亿美元,但部分被反向回购工具减少的1,310亿美元所抵消。这使得准备金到目前为止基本保持不变,但进入6月下半月应该会导致现金涌入回购工具,就像通常进入季度末一样,再加上最近TGA的增加,应该会导致储备余额随着更广泛市场的流动性下降而下降。
图5
到目前为止,这种反弹似乎是由市场机制驱动的,而不是其他因素。这可能与市场忽视美联储更强硬的货币政策立场或市场基本面无关,市场基本面可能处于很长时间以来最糟糕的状态。
“鹰派”氛围仍在市场蔓延
智通财经APP了解到,鲍威尔定于周三和周四在国会发表讲话,因此这些基本面也将受到考验。如果他发表同样的鹰派言论,并暗示利率将不得不走高,那么债券收益率,更重要的是,实际收益率应该会走高。这对纳斯达克100指数来说尤其危险,因为目前纳斯达克指数相对于10年期实际收益率的估值处于2007年以来的最高水平。
图6
由于12月联邦基金利率期货市场在6月点阵图公布后之后走高,因此市场不相信美联储将再次加息的观点是错误的。据悉,联邦基金期货曲线最显著的变化发生在2023年11月至2024年7月期间,在短短一周内上升了15至35个基点,这是一个巨大的变化。因此,事实上,债券市场的定价反映了美联储在更长时间内的更高利率路径。
图7
它甚至将收益率曲线倒挂推至自3月中旬硅谷银行破产以来的最陡点,至近-96个基点。这表明随着市场对美联储近期更多加息的预期,美国2年期国债利率的上升速度再次快于10年期。
图8
因此,随着流动性正在慢慢从市场中撤出,再加上美联储将因通胀数据不稳定而加大其鹰派言论的力度,美国股市应该很快就会开始回吐最近的涨幅。
标签:
下一篇:最后一页